신용위험분석사(CRA) 정리 노트 - 기업신용위험분석 제 4편 15장-2

안녕하세요! 공부하는 직장인 동키입니다 :)

 

제 4편 15장에서는 기업이 보유할 수 있는 외환리스크와 외환리스크 평가 방법에 대해 공부하였습니다.

외환리스크 관리기법을 마지막으로 기업신용위험분석 정리노트는 마무리 하겠습니다.

 

제 4편 외환리스크 관리 - 제 15장 외환리스크의 개요 및 관리기법

제 3절 외환리스크 관리기법

  1) 외환리스크 관리기법은 내부적 관리기법과 외부적 관리기법이 있음

• 내부적 관리기법 : 외환리스크에 대하여 별도의 커버거래 없이 내부에서 사전적으로 헤지하는 방법, 금융기관에 수수료를 내지 않음
  • 매칭 (Matching)
  • 상계 (Netting)
  • 리딩 (Leading) & 래깅 (Lagging)
  • 통화포트폴리오 전략
• 외부적 관리기법 : 은행 등의 금융기관이 기업을 위해 제공하는 각종 통화관련 파생상품 등을 활용하는 방법으로써,  내부적 관리기법으로 커버하지 못하는 외환리스크를 관리하여 환차손을 최소화하고 더 나아가 환차익까지 볼 수 있음
  • 통화선도 (FX Forward Contract)
  • 통화선물 (Currency Futures)
  • 통화스왑 (Currency Swaps)
  • 통화옵션 (Currency Options)

 

  2) 선물환거래

• 선물환거래란 2영업일보다 먼 미래의 특정 시점에 특정 환율로 특정 통화를 사거나 파는 외환거래
• 거래일에 선물환거래를 "체결"하고 미래의 특정 시점에 통화를 주고 받음
• 외환리스크 헷징, 투기 목적으로 선물환거래 활용 가능
• 선물환거래 절차 : 사전절차 → 선물환거래의 체결 → 사후 절차 
  • 사전절차
    • 투자자 유형 확인 및 투자자 정보 확인 → 투자자 적합성 및 적합 상품 검증 → 장외파생상품 거래한도 설정 → 기본 계약서 체결 및 일반위험고지문 교부
  • 선물환거래의 체결
    • 헷징 목적의 선물환거래 확인 → 상품 위험고지와 설명서 교부 → 거래 실행 → 거래확인서 교부 및 보관
  • 사후 절차
    • 선물환거래 만기일 이전 환율변화에 따른 선물환거래 평가내용을 기업에게 제공
    • 선물환거래 만기일에 거래 금액 인수도함

  3) 통화선물

• 통화를 기초자산으로한 파생금융상품이며 선물환거래와 유사하지만, 선물환거래는 장외에서 거래하고 통화선물은 장내에서 표준화된 거래조건으로 거래하는 것임
• 선물거래소가 표준화한 계약단위, 결제월, 가격의 표시 단위, 거래시간에 맞추어 거래
• 통화선물의 대체제인 선물환거래가 활발하게 일어나기 때문에 통화선물 거래량은 비교적 적음
• 파생상품 금융시장에서도 일물일가의 원칙은 적용되기 때문에 같은 통화선물로 인한 차익거래는 거의 불가능함
• 한국거래소에서 4가지 통화선물 (미국달러선물, 엔선물, 유로선물, 위안선물) 거래 중

미국달러선물 계약명세
구분	미국달러선물
거래대상	미국달러화 (USD)
거래단위	US $10,000
결제월	분기월 중 12개와 그 밖의 월 중 8개
상장결제월	총 20개 (1년이내 매월, 1년 초과 매분기월 상장)
가격의 표시	US $1 당 원화
최소가격 변동폭	0.10원
최소가격 변동금액	1,000원 (US $10,000 X 0.10원)
거래시간	09:00 ~ 15:45 (최종거래일 09:00 ~ 11:30)
최종거래일	결제월의 세 번째 월요일 (공휴일인 경우 순차적으로 앞당김)
최종결제일	최종거래일로부터 기산하여 3일째 거래일
결제방법	인수도 결제
가격제한폭	기준가격 대비 상하 ±4.5% (변경 가능)
단일가격 경쟁거래	개장시 (08:00 ~ 09:00) 거래종료시 (15:35 ~ 15:45) 최종거래일 거래종료시 (11:20 ~ 11:30)

 

 

  4) 통화스왑

• 초기 계약 시 두 거래당사자가 합의한 환율로 두 통화의 원금과 만기일까지 두 통화의 이자를 주기적으로 교환
• 계약 만기일에는 계약 당시에 합의한 환율로 계약 초기와 반대로 두 통화의 원금을 교환
• 통화스왑을 통해 국제 금융시장에서 발행하는 수많은 채권들을 연계할 수 있기 때문에 통화스왑은 서로 다른 금융시장을 연결하는 역할을 함
• 통화스왑 거래 원리 : 초기 원금교환 → 이자 교환 → 만기 원금 교환
  • 초기 원금교환 (Initial Exchange)
    • 초기 원금교환은 통화스왑 거래 시 첫 번째로 발생하는 현금흐름
    • 초기 원금교환에 근거하여 주기적으로 이자교환이 이루어짐
    • 이자교환 및 만기 원금교환과 초기 원금교환의 현금흐름은 반대방향으로 이루어짐
    • 초기 원금교환은 선택사항 / 만기 원금교환은 필수사항
  • 이자교환
    • 통화스왑은 두 가지 통화와 관련된 거래이고, 각 통화마다 고정금리와 변동금리가 존재하기 때문에 이자를 교환하는 조합에 따라 3가지로 나뉨
    • 변동금리 대 변동금리 통화스왑 (Cross Currency Basis Swap)
    • 고정금리 대 고정금리 통화스왑 (Cross Currency Swap)
    • 고정금리 대 변동금리 통화스왑 (Cross Currency Interest Rate Swap 또는 Cross Currency Coupon Swap)
    • 일반적으로 고정금리 대 변동금리 통화스왑을 많이 사용
  • 만기 원금교환 (Final Exchange)
    • 주기적으로 상대 통화에 대한 이자를 교환하기 때문에 계약 만기일에 교환하는 원금에 적용하는 환율은 초기 원금교환 시 적용한 환율과 동일

 

  5) 통화옵션

• 통화옵션이란 통화를 기초자산으로 하는 옵션거래로서 특정 통화를 사거나 팔 수 있는 권리를 거래하는 옵션거래
  • 콜옵션 : 특정 통화를 살 수 있는 권리
  • 풋옵션 : 특정 통화를 팔 수 있는 권리
• 통화옵션 거래는 크게 행사가격, 만기일, 정산일에 따라 결정됨
  • 행사가격 : 특정 통화를 특정 환율에 매매할 수 있는 옵션을 거래할 때 결정하는 특정 환율
    • 등가격 옵션 (At the money forward) : 통화옵션의 행사가격이 같은 만기의 선물환율과 동일
    • 외가격 옵션 (Out of the money forward) : 통화옵션의 행사가격이 같은 만기의 선물환율보다 높음
    • 내가격 옵션 (In the money forward) : 통화옵션의 행사가격이 같은 만기의 선물환율보다 낮음
  • 만기일 : 옵션매입자가 옵션매도자에게 권리행사 여부를 통지할 수 있는 마지막 영업일
    • 권리행사 여부를 통지하지 않고 만기일을 경과하는 경우 옵션거래의 효력은 사라짐
    • 아메리칸 타입 : 옵션거래일부터 만기일까지 언제라도 권리를 행사할 수 있는 옵션
    • 유러피안 타입 : 만기일에만 권리를 행사할 수 있는 옵션
    • 대부분의 경우 유러피안 타입으로 거래함
  • 정산일
    • 통화를 인수도하는 날
    • 권리 행사 시, 옵션매입자는 옵션매도자와 현물한 거래하는 것과 같음
• 옵션프리미엄 : 옵션매입자가 옵션매도자로부터 권리를 사는 대가로 지불하는 비용 (옵션거래의 가격)
  • 옵션프리미엄 = 내재가치 + 시간가치
  • 내재가치 : 옵션매입자가 옵션을 행사했을 때 얻을 수 있는 유리한 정도
  • 시간가치 : 만기일 이전까지 옵션프리미엄이 가지는 가치
  • 만기가 다가올수록 시간가치는 없어지고 내재가치만 남게됨
• 통화옵션 거래 시, 거래당사자가 결정할 수 있는 변수는 행사가격과 만기일이고 시장에서 결정되는 변수는 현물환율, 두 통화의 이자율 혹은 스왑포인트, 환율변동성임
• 환율변동성은 시장참가자들의 기대에 따라서 변동하게 되며, 만기일이 되어서야 알 수 있는 예측 불가능한 요소
• 또한 옵션프리미엄에서 시간가치는 매우 중요한 가치이며, 시간가치를 결정하는 중요한 요소는 환율변동성임
• 즉, 옵션은 곧 변동성이며, 변동성이 높아질수록 변동성을 기초로한 옵션프리미엄은 높아지고, 변동성이 낮아질수록 옵션프리미엄은 낮아짐